发布日期：2025-11-16 13:45    点击次数：192

据高盛主经纪生意务最新数据骄贵开云·kaiyun体育，对冲基金对小米的空头押注在畴昔一周激增53%。该行高频往复部门的资金流向也骄贵，在畴昔两周内，养老基金和对冲基金主导的卖盘占据主导地位。这家中国科技巨头行将于11月18日公布第三季度财报前夜，投资者情谊正在转向严慎。

字据高盛阛阓团队周三（11月5日）发布的讲演，对冲基金的反馈以为，小米"至少在短期内是共鸣性的作念空/卖出方针，因为穷乏催化剂"。讲演称，工场延期、电动汽车业务在近期促销后阛阓接纳度不高档成分正在影响阛阓情谊。

与此同期，高盛征询团队（分析师Timothy Zhao、Ronald Keung和Eunice Liu）近期将小米的12个月指标价从66港元下调至56.5港元，降幅跳跃10%。该团队给出的主要意义包括存储芯片价钱高潮导致的毛利率压力、AIoT业务增速放缓，以及电动汽车二期工场延期带来的录用风险。

这与岁首的乐不雅情谊造成较着对比。其时小米进犯电动车阛阓的政策曾推动股价高潮，但自7月初高点以来，股价已下落跳跃25%。小米将于11月18日公布第三季度财报，彭博汇编的一致预期骄贵，阛阓瞻望小米第三季度营收将同比增长23%。

小米成为短期共鸣作念空方针

高盛阛阓团队的往复前瞻讲演对小米给出了更为径直的负面判断。该团队将小米明确界说为"短期共鸣作念空方针"。

据该部门在财报季前瞻讲演中闪现，对冲基金反馈以为，由于穷乏催化剂，小米在短期内被视为"共鸣作念空/卖出"对象。讲演指出，工场延期以及近期促销后电动车阛阓接纳度不高档负面情谊正在累积。

数据层面救助了这一判断。除了主经纪生意务中的空头头寸激增53%外，高盛高频往复部门在畴昔两周也由养老基金和对冲基金主导，呈现为"十足卖方"的态势。

存储老本高潮：智妙手机业务毛利率承压

高盛征询团队在讲演中深切探讨了存储芯片老本高潮对小米智妙手机业务的影响。

高盛征询团队瞻望，尽管存储芯片价钱上行会给毛利率带来压力，但情况将好于2021-2022年的周期。其时，小米智妙手机毛利率回落了4.7个百分点。

本次压力的简短主要收成于几个对冲成分：

高端化策略：小米在高端阛阓的握续发力有助于对消部分老本压力。

规气派整与汇率：通过颐养产物规格和受益于故意的汇率（瞻望东谈主民币对好意思元增值），能进一步缓解压力。

因此，高盛预测智妙手机毛利率将在2026年忍让下降至约10%（2025年下半年约为11%）。与此同期，高盛对出货量变得更为严慎，预测2026年出货量为1.73亿部（同比增长1%）。

然则，要道的积极变化在于小米的利润结构。讲演强调，收成于AIoT和互联网作事业务束缚增长的利润孝顺，到2026年，这两项业务瞻望将占小米中枢毛利润的77%。

这意味着智妙手机业务的波动对公司举座中枢净利润的影响已大大缩小，瞻望2026年小米中枢净利润将同比握平，展现出更强的韧性。

AIoT增长放缓：高基数效应涌现，国外扩展成要道

关于阛阓关注的AIoT业务，高盛（亚洲）L.L.C.分析师团队预测其增长将插足一个相对破坏的阶段。

讲演模子预测，AIoT收入在2025年第三季度和第四季度同比增速差别为6%和0%，2026年全年同比增长为9%。增长放缓的主要原因是中国阛阓的高基数效应，相配是电视品类，出货量已濒临同比下滑。

不外，讲演也指出了潜在的增长对消成分：国外阛阓的加快扩展。

跟着小米在国际阛阓新零卖布局的推动（举例野心到2026年开设约2000家小米之家），国外AIoT收入增速有望从2025年第三季度运行卓越中国阛阓，成为该业务板块的新增长引擎。

关注购车税补贴和产能爬坡

电动汽车业务是小米改日增长故事的中枢。高盛对投资者护理的几个要道问题进行了分析：

购车税补贴影响：小米为2026年录用的订单提供最高1.5万元东谈主民币的补贴，瞻望将在2026年上半年产生约30亿元东谈主民币的财务影响。

但高盛以为，这不错通过物料清单（BOM）老本裁减、分娩效果耕作等递次部分对消。此举也反馈了小米珍摄销耗者利益和对产能爬坡的信心。

产能爬坡：讲演提议投资者关注“月度产量的逐渐增长”，而非期待产能的“片刻跳升”。工场二期建设的各车间有不同技艺表，现在产能正处于稳步爬坡阶段。

高盛征询团队保管其录用量预测基本不变，瞻望2025年录用390,000辆，2026年录用800,000辆。

遥远出息仍获认同

基于上述分析，高盛征询团队更新了估值模子。

他们将12个月指标价从66港元下调至56.5港元，主要原因是对小米中枢业务的估值倍数从21倍EV/NOPAT下调至18倍，以及基于盈利智商假定颐养将小米汽车的DCF估值从870亿好意思元下调至800亿好意思元。

该团队同期下调了盈利预测，将2025-2027年收入预测下调2-4%，2026-2027年颐养后净利润预测下调9-10%。

尽管如斯，高盛征询团队仍保管"买入"评级，强调面前股价下小米的风险呈报气象极具勾引力。

该行还在讲演中指出，除了智妙手机、AIoT、电动汽车三伟业务以外，小米在东谈主工智能大言语模子（LLM）、机器东谈主等新领域的投资是潜在的股价催化剂，这些坚决化其“东谈主车家全生态”的叙事。

该行征询团队构建的牛市估值为67.4港元，较面前价钱高潮56%，熊市估值为39.0港元开云·kaiyun体育，下落10%。

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